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超日发行的人民币10亿元债券本期应偿利息为8,980万元(合1,460万美元)，该公司计划周五支付其中的人民币400万元(合65.4万美元)。

在中国及日本市场强劲需求之带动下，我们预计多晶硅及硅片价格将进一步增加至每公斤23.1美元及每瓦0.24美元。多晶硅及硅片价格分别从2013年上半年之每公斤17.0美元和每瓦0.20美元上升至2013年下半年每公斤17.8美元和每瓦0.22美元。

2013年下半年实现2.6亿港元净利润。多晶硅及硅片价格持续走高。2013年下半年业绩的显着好转，主要受多晶硅和硅片价格复苏及成本降低带动。保利协鑫录得自2011年下半年以来的第一个盈利的半年业绩，并再次引证了我们对行业恢复及公司业务转亏为盈的观点。预计多晶硅每公斤单位生产成本将由2013年约17.0美元减少16%至2014年约14.3美元。

25,000吨流化床法产能之技改计划于2014年下半年批量生产，并于2015年全面达产。保利协鑫预计于五月底之前其自建电厂将正式运作，比先前计划的2014年1季度前的计划有轻微延迟违约还可能会加剧债市分化，一些低评级信用债的资金会向高评级债转移，前述研究员表示其中一些低评级的债券，特别是一些中小企业私募债，其信用风险和市场风险会走高。

业绩快报显示，2013年*ST超日预亏13.31亿元，营收同比预降58.18%。但在其看来，债市打破刚性兑付仍需时日。该公司最新披露的业绩也反映出该公司的经营困局。在鹏元资信的最新一期评级报告中，评级机构鹏元资信表示，公司存在有息债务逾期和供应商货款拖欠情况，债务程度大幅提升，面临较大的债务困境。

早在2013年中，诸多机构的固定收益研究员中就在等候国内信用债的违约，如今这一预期终于实现。然而，随着光伏行业陷入低迷，2012年，该公司的资金风险已然暴露，过去两年中，11超日债连遭评级机构鹏元资信下调，主体及债项评级从发行之初的AA降至2013年5月的CCC。

打破刚兑危及债市?超日债违约的发生，无疑开了国内信用债的头枪，有业内人士认为，超日债信用风险的暴露，将会导致低评级债券市场风险的拉升。中投证券一位固收人士亦指出。该人士指出，价值重估是一个漫长的过程，只有市场对债市违约的现象逐渐适应，刚性兑付的打破才回自我实现。据了解，发行人*ST超日业务以生产光伏太阳能中下游的光伏组件为主，而其上市后又主动布局产业链，且增加对外投资。

另一方面，超日债的违约也可能加剧债市不同评级间的收益率分化。短期内对信用债市场会有影响，特别是一些负债率较高的公司。打破刚性兑付的规则，不只靠一两只债券的违约就能得以实现。据同花顺iFinD统计，按照债券发行主体观察，过去一年来，共有包括12湘鄂债、11豫中小债、11豫中小等在内的32只信用债评级遭到下调，评级从AA至B不等，且评级展望均为负面。

光伏行业景气度低迷，产品价格大幅下跌，超日太阳营业收入大幅下降，经营活动现金流极度匮乏，融资环境较差，生产线开工率低，整体经营较为困难近日，随着11中孚债等公司债被评级方纳入信用评级观察名单后，该类债券价格出现跳水。

以11中孚债为例，同花顺iFinD显示，截至去年年底，共有包括华安、天风、长江在内的三家券商资管持有该债券。截至去年末，12制药债被第一创业、东莞、渤海、安信、广发等多达6家券商合计持仓市值达1.95亿元，其中东莞、渤海两家券商持有该债券的资管计划分别为3只和2只。

此外亦存在部分跌幅较大债券被多家券商资管密集持仓的情况，12制药债就是其中一例。跌幅较大的公司债，同时殃及了部分券商资管计划。前述固收研究员指出，随着利率市场化的加深，未来发生类似超日债的事的概率也会提高。该类债券出现在华安证券、国元证券等多家券商资管计划的持仓配置中，这或意味着，相关资管计划抑或受到此轮信用债价格重估的殃及。而在业内人士看来，前述券商资管持有信评较低债券的风险来自两个方面。据报道，随着*ST超日的违约，信用债市场或迎来蝴蝶效应。

据不完全统计，近期被列入信用观察名单的公司包括中孚实业、天威保变、珠海中富、华锐风电、厦工股份、海翔药业、西部资源等公司。一方面是机构抛售加剧、债券收益率继续走高的市场风险，另一方面则是久期较短，持有到期的信用风险。

在业内人士看来，此次11超日债违约的示范效应，无疑将改写机构对信用债的投资惯性，而正被逐渐打破的刚性兑付潜规则亦在对部分低评级的民企债券产生预警该类债券出现在华安证券、国元证券等多家券商资管计划的持仓配置中，这或意味着，相关资管计划抑或受到此轮信用债价格重估的殃及。

据报道，随着*ST超日的违约，信用债市场或迎来蝴蝶效应。此外亦存在部分跌幅较大债券被多家券商资管密集持仓的情况，12制药债就是其中一例。

以11中孚债为例，同花顺iFinD显示，截至去年年底，共有包括华安、天风、长江在内的三家券商资管持有该债券。而在业内人士看来，前述券商资管持有信评较低债券的风险来自两个方面。一方面是机构抛售加剧、债券收益率继续走高的市场风险，另一方面则是久期较短，持有到期的信用风险。近日，随着11中孚债等公司债被评级方纳入信用评级观察名单后，该类债券价格出现跳水。

前述固收研究员指出，随着利率市场化的加深，未来发生类似超日债的事的概率也会提高。据不完全统计，近期被列入信用观察名单的公司包括中孚实业、天威保变、珠海中富、华锐风电、厦工股份、海翔药业、西部资源等公司。

在业内人士看来，此次11超日债违约的示范效应，无疑将改写机构对信用债的投资惯性，而正被逐渐打破的刚性兑付潜规则亦在对部分低评级的民企债券产生预警。跌幅较大的公司债，同时殃及了部分券商资管计划。

截至去年末，12制药债被第一创业、东莞、渤海、安信、广发等多达6家券商合计持仓市值达1.95亿元，其中东莞、渤海两家券商持有该债券的资管计划分别为3只和2只据超日太阳发布的相关公告，2013年以来，由于供应商、银行及其他债权人的起诉，其主要银行账户被冻结，运营资金短缺，产能开工率严重不足，电池片及组件产销量持续大幅下滑，货款回收不力。

根据其公布的业绩快报，2013年公司营业收入为6.85亿元，同比大幅下降58.18%，全年亏损达13.31亿元。但是，目前光伏企业的偿债能力虽有所好转，形势仍不容乐观：一方面，国内光伏企业盈利能力继续上升空间有限。对于光伏行业，中诚信国际2011年底以来一直维持负面展望，超日债违约也是光伏行业信用风险的公开暴露。3月4日，上海超日太阳能科技股份有限公司(超日太阳)公告其将无法按期于3月7日全额支付2012年发行的10亿元公司债券的第二期利息8980万元。

其次，2013年下半年以来光伏行业有所回暖。中诚信国际分析师高仁航认为：超日太阳处于光伏制造业的下游，市场份额很低，这一违约导致行业内与其有业务往来的企业产生多米诺骨牌式违约的概率不大。

2012年超日太阳光伏组件出货量仅为0.35GW，约占当年全球新增光伏装机容量的1%左右;2013年后其市场份额更低。如无意外，这一事件将成为国内首例公开市场债券违约事件，不幸印证了我们去年12月底所作的2014年或将迎来债市违约元年的预计。

这种低盈利、高债务的格局导致行业内企业经营活动净现金流勉强甚至不足偿还当期利息，存量债务消化需要经历漫长、艰难的过程，而再融资渠道畅通程度可能成为行业信用风险的控制阀。光伏发电成本依然较高，行业短期回暖主要依赖电价补贴等扶持政策，各级政府部门留给光伏制造企业的利润空间有限，而光伏组件成本继续下降的空间已经不大。